"定向"优先、"引流"为重 央行打出TMLF+MLF组合拳
本文摘要:定向操作来得正当其时,货币工具箱运用花式繁多。昨日,在5020亿元中期借贷便利到期的同时,央行又打出定向中期借贷便利加MLF的组合拳,呵护市场流动性。 央行公告显示,央行当
  定向操作来得正当其时,货币工具箱运用花式繁多。昨日,在5020亿元中期借贷便利到期的同时,央行又打出定向中期借贷便利加MLF的组合拳,呵护市场流动性。

  央行公告显示,央行当日开展TMLF操作2977亿元,并开展MLF操作2000亿元,两项操作合计4977亿元,与当日MLF到期量5020亿元基本相当。开展上述操作后,银行体系流动性合理充裕,当日不开展逆回购操作。

  数据显示,今年以来,央行开展TMLF操作量逐渐增加,1月、4月、7月操作量分别为2575亿元、2674亿元、2977亿元,此次TMLF操作量相较于前两次又有较大幅度的抬升。

  实际上,在流动性传导不畅的情况下,央行进行定向操作,引导流动性进入中小机构的动作明显增多。除定向降准释放约2800亿元、TMLF释放资金8226亿元外,央行对中小银行三次增量开展MLF共计885亿元,同时还专门针对中小银行增加工具额度等。

  在注重定向操作的同时,央行对当日到期的MLF并未足额对冲,且对到期的1600亿元逆回购未进行续作。市场人士认为,外汇占款、财政存款压力有所减少,加之通胀压力加大,使得央行通过回收流动性,以保持资金面处于相对平稳的状态。

  “近两个交易日资金利率出现较为明显的下行,主要是一些非公开市场操作的原因所导致的,财政存款的吞吐节奏,以及外汇占款的变化,这两方面和上周可能有较大差异。”中银国际研究部总监、固定收益首席分析师杨为敩表示。

  事实上,近期资金面整体边际宽松,从上海银行间同业拆放利率来看,隔夜Shibor和14天Shibor都有明显下行,与月初以来持续上行的利率走势出现反转,长短利率倒挂现象也出现缓和。而为缓解这一趋势,上周央行已在公开市场投放6600亿元流动性。

  中信证券研究所副所长明明表示,此次操作总量上没有全额对冲,还是考虑到目前流动性回复到较为中性的水平,上周市场流动性波动主要受到税期影响。本周以来,进入7月下旬流动性本身就会回归中性,加之部分宏观数据超预期,没有必要进行超额投放。

  “流动性传导的问题,包括流动性结构、流动性分层问题,不是央行投放就能解决的,需要从监管、市场建设、交易机制的角度,比如加大做市商的活跃程度,通过主要的做市商比较大的非银机构,向其他机构传导流动性,还有中央对手方的交易机制等等。”明明表示。

  谈到流动性传导问题的解决,明明认为,除了公开市场操作、定向降准等等投放,更重要的还是引入利率走廊机制,稳定短端利率的波动,通过数量工具和价格工具的配合,共同来解决流动性结构化分层的这个问题。